На белорусском рынке бизнес-проектов назревает серьезный дисбаланс. Как рассказал директор ООО «Магазин готовых бизнес-решений» Юрий Эбер в ходе Международной конференции «Развитие инвестиционных процессов в Республике Беларусь: приобретение готового бизнеса, M & A (слияния и поглощения)», уже сегодня продавцов, объявивших о продаже своего бизнеса, в Беларуси в три раза больше, чем покупателей. При этом интересы инвесторов зачастую не совпадают с предложением, которое превалирует на белорусском рынке.
[cut Читать дальше…]
Эмма РАВИЧ
По данным Ю.Эбера, сегодня 18% предложения приходится на предприятия торговли, еще 11% рынка продаж бизнеса занимают деревообрабатывающие компании и 8% - организации общественного питания. Около трети выставленных на продажу предприятий занимаются оказанием услуг населению. Это станции техобслуживания, салоны красоты, предприятия, занимающиеся спортивно-оздоровительной деятельностью, игровые клубы, турфирмы.
При этом причина того, что владелец бизнеса готов расстаться со своим детищем, лежит зачастую не в желании бизнесмена расширить компанию или заняться другой деятельностью, а в ухудшении условий ведения бизнеса в названных отраслях и увеличении арендной платы. Незавидное финансовое состояние продаваемых предприятий обуславливает низкую стоимость продажи бизнеса. В Беларуси, по информации Ю.Эбера, она составляет в среднем лишь 338 тысяч долларов.
Примечательно, что помимо вполне цивилизованных причин продажи бизнеса, характерных для стран всего мира (например, раздел семейного бизнеса при разводе супругов, конфликт учредителей, изменение конкурентной среды и др.), многие белорусские бизнесмены, как оказалось, бросают свой бизнес по специфически белорусским причинам. Например, отечественные предприниматели не выдерживают бремени «добровольно-принудительной» помощи местным колхозам или сельсоветам.
Любопытно, что в последнее время резко изменился спектр организационно-правовых форм продаваемых предприятий. Если раньше ЧУПы составляли около 10% компаний, выставленных на продажу, то теперь их доля в структуре предложения готового бизнеса увеличилась до 75%.
Структура спроса на белорусский бизнес в значительной мере отличается от структуры предложения. Так, инвесторы часто проявляют интерес к таким объектам, как автомойки или действующие строительные фирмы, которые пока вообще не выставлялись на продажу. Более половины всего спроса на готовый бизнес, по данным Ю.Эбера, приходится на станции технического обслуживания, салоны красоты и парикмахерские.
Впрочем, структура спроса на готовый белорусский бизнес постепенно меняется. Как отмечает Ю.Эбер, в последнее время инвесторы снизили спрос на солярии и, с другой стороны, стали больше интересоваться предприятиями по переработке и изготовлению металлоизделий, автозаправочными станциями, швейными производствами, а также предприятиями, которые занимаются капитальным ремонтом зданий и сооружений.
понедельник, 31 марта 2008 г.
пятница, 22 февраля 2008 г.
Обзор доходности белорусских финансовых инструментов за прошлый год
Вышел очередной выпуск рассылки.
Так уж получилось, что это первый выпуск нашей рассылки в текущем году. Поэтому логично было бы пробежаться по финансовым результатам прошлого года. Очень удобно смотреть на прошлое, обладая всеми исходными данными. Теперь нам будет достаточно легко сказать, какие же инструменты для вложения свободных денежных средств были наиболее эффективны в прошлом году.
[cut Читать дальше…]
Мы рассмотрим следующие наиболее доступные и популярные стратегии, которые используются нашими согражданами:
· допустим, вы целый год хранили денежку в виде наличных в белорусских рублях (в данном случае мы имеем потери, сравнимы с уровнем инфляции, мы будем ориентироваться на официальный уровень инфляции, хотя, конечно, вы понимаете, что официальные данные не вполне адекватно отражают реальный уровень инфляции, но оставим это на совести наших министерств);
· мы хранили деньги наличными в одной из популярных валют (USD — доллары США, EUR — евро, RUR — российскй рубль);
· хранили деньги в банке в виде годового депозита в одной из валют (BYR — белорусский рубль, USD, EUR, RUR);
· мы в начале года купили мерный слиток драгоценного металла (золото, серебра, платины) весом в 10 грамм, а в конце года его продали;
· мы инвестировали в начале года в недвижимость, а по завершению года – продали её. Рассмотрим случаи покупки однокомнатных, двух, трёх и четырёх комнатных квартир.
Все наши инвестиции пересчитываются в белорусских рублях. Т.е. если вы вначале года положили 100 евро в банк на депозит (годовой депозит со ставкой 9%), то мы отмечаем, что вы инвестировали 283050 белорусских рублей. В конце года вы получаете своих законных 109 евро, но в таблицу мы пишем рыночную стоимость полученных евро в белорусских рублях, т.е. сумму в размере 344690 рублей. Именно по этим названным суммам мы и оцениваем доход и доходность.
Данные отсортированы по доходности.
инструмент | Номи-нал | цена в начале года, р. | цена в конце года, р | доход, р | Доход-ность, % | источник |
мерный слиток (серебро, гр) | 10 | 20 990 | 19 360 | -1630 | -7,77 | |
наличные, USD | 1 | 2 140 | 2 150 | 10 | 0,47 | |
наличные, RUR | 1 | 81,13 | 87,61 | 6,48 | 7,99 | |
USD, депозит (9%) | 100 | 214 000 | 234 350 | 20 350 | 9,51 |
|
наличные, EUR | 1 | 2830,47 | 3 162,33 | 331,86 | 11,72 | |
официальный уровень инфляции | - | - | - | - | 12,1 | |
BYR, депозит (15%) | 100000 | 100 000 | 115 000 | 15 000 | 15,00 |
|
RUR, депозит (9,5%) | 1000 | 81 130 | 95 932,95 | 14 802,95 | 18,25 |
|
мерный слиток (золото, гр) | 10 | 478 500 | 580 770 | 102 270 | 21,37 | |
EUR, депозит (9%) | 100 | 283 047 | 344 693,97 | 61 646,97 | 21,78 |
|
мерный слиток (платина, гр) | 10 | 847 180 | 1 079 800 | 232 620 | 27,46 | |
недвижимость (однокомнатная кв, кв. м) | 1 | 3 169 340 | 4 315 050 | 1 145 710 | 36,15 | |
недвижимость (двухкомнатная кв, кв. м) | 1 | 2 805 540 | 4 181 750 | 1 376 210 | 49,05 | |
недвижимость (трёхкомнатная кв, кв. м) | 1 | 2 565 860 | 4 205 400 | 1 639 540 | 63,90 | |
недвижимость (четырехкомнатная кв, кв. м) | 1 | 2 493 100 | 4 108 650 | 1 615 550 | 64,80 |
Как видим, – результаты весьма разнообразны, но дают много пищи для размышления.
Самой перспективной валютой в прошлом году оказался – евро. Поэтому не удивительно, что и лидером среди депозитов по доходности стал депозит именно в евро. Итоговая доходность евро-депозита в пересчёте на белорусские рубли составила почти 22%, превзойдя при этом доходность от 10-граммового золотого мерного слитка! Не многим сильно от него отстал и депозит в российских рублях. При этом прошу заметить, что доход по депозитам гарантирован банками, а вот рост цен на мерные слитки не гарантирован никем! Всю коварность этой ситуации можно видеть на примере мерного слитка серебра. Казалось бы, чем серебро хуже того же золото или платины, ан-нет, те кто купил серебро – те в убытке, а обладатели золота и платины – потирают от успеха ручки. При этом следует отметить, что в прошлом году лидером как раз таки было серебро. Каковы будут ваши ставки на следующий год? J
Доходность от вложений в недвижимость за счёт рывка цены в начале 2007-го года продолжала удерживать лидерские позиции, при этом вложения в четырёх- и более комнатные квартиры продемонстрировали рост в 65% годовых! Однако следует признать, что владельцы квартир, купленных именно в инвестиционных целях – в текущим году пока не подают признаков радости, потому как, начиная с осени 2007 года,- цены стабилизировались и даже потихоньку продолжают своё падение. Судя по всему доходность от инвестиций в недвижимость в текущем году уже будет ниже, чем в прошлом, если, конечно, в конце года не произойдёт какой-нибудь очередной рывок. Но эксперты сходятся во мнении, что текущая цена в районе 2000 долларов США – представляет собой определённый потолок платёжеспособности минчан и поэтому существенного роста цены квадратного метра не предвидится.
Обозревал Полаженко Сергей.
[/cut]
понедельник, 18 февраля 2008 г.
Что есть «доллар»?
Слово «доллар» - это искаженное «таллер», название средневековой монеты, впервые появившейся в Чехии в 1519 году. В Нижней Германии и Дании ее именовали даллер. Англичани превратили это название в привычное нам доллар.
В американских колониях не существовало своей валюты. Наиболее популярной монетой был песо, или как его еще называли Испанский Доллар. После получения независимости решено было начать производство национальной валюты. Конгресс в качестве названия выбрал «доллар» - оно было популярно в народе и не содержало никаких Британских корней.
Изначально обозначали новую валюту сиволом U перечеркнутым поверх S. Постепенно нижняя грань U исчезла и появился знакомый нам значек $.
Когда началась началась гражданская война, в 1862, для финансирования военных действий, правительство Севера постановило начать выпуск новых денежных знаков. Для того чтобы защитить банкноты от подделки фотоспособом, решено было отказаться от привычного серого цвета и сделать оборотную сторону купюры зеленой. В народе новые деньги прозвали «гринбакс» greenbacks («зеленые спинки»). Отсюда произошло привычное нам в обиходе «бакс».
В американских колониях не существовало своей валюты. Наиболее популярной монетой был песо, или как его еще называли Испанский Доллар. После получения независимости решено было начать производство национальной валюты. Конгресс в качестве названия выбрал «доллар» - оно было популярно в народе и не содержало никаких Британских корней.
Изначально обозначали новую валюту сиволом U перечеркнутым поверх S. Постепенно нижняя грань U исчезла и появился знакомый нам значек $.
Когда началась началась гражданская война, в 1862, для финансирования военных действий, правительство Севера постановило начать выпуск новых денежных знаков. Для того чтобы защитить банкноты от подделки фотоспособом, решено было отказаться от привычного серого цвета и сделать оборотную сторону купюры зеленой. В народе новые деньги прозвали «гринбакс» greenbacks («зеленые спинки»). Отсюда произошло привычное нам в обиходе «бакс».
РТС спешит на украинский рынок
Биржа РТС разработала новый план по выходу на фондовый рынок Украины. При поддержке местных компаний она собирается создать в Киеве ОАО «Украинская биржа». По мнению участников рынка, этот проект может стать альтернативой основной торговой площадке Украины
http://blogbaza.ru/dendengi/weblog/13987.html
http://blogbaza.ru/dendengi/weblog/13987.html
Израильский шекель и мексиканский песо станут свободно конвертируемыми валютами
Израильская национальная валюта шекель получит международное признание и в течение трех месяцев станет полностью конвертируемой на международном валютном рынке, наряду с 15 другими валютами
http://dengin.ru:80/dengi/Izrailskii-shekel-i-meksikanskii-
http://dengin.ru:80/dengi/Izrailskii-shekel-i-meksikanskii-
вторник, 25 декабря 2007 г.
«Альфа-групп» вложит в сеть дискаунтеров в Белоруссии $83 млн
Крупнейший акционер X5 Retail Group консорциум «Альфа-групп» инвестирует при участии финансовой корпорации IFC 83 миллиона долларов в сеть дискаунтеров в Белоруссии, говорится в материале, опубликованном в понедельник в газете «Коммерсантъ».
< lj-cut >
«Информация о белорусской сети опубликована на сайте кредитующей проект Международной финансовой корпорации — IFC. Недвижимость сети будет принадлежать кипрскому офшору Tugillio Holding Ltd через ООО „Ландгра“, оператором станет другая „дочка“ офшора — ООО «Белмаркет», - отмечается в издании.
Как уточняется в газете, единственным владельцем проекта «дочка» «Альфа-групп» - компания A1 Group.
«В развитие новой сети будет вложено 83 миллионов долларов. Из них IFC в виде кредита может предоставить 16 миллионов долларов, в том числе 6 миллионов долларов составит «конвертируемый кредит», - рассказывается в издании со ссылкой на информацию на сайте IFC.
Всего в рамках проекта в Белоруссии «Альфа-групп» откроет до 2010 года «с нуля» 128 дискаунтеров средней площадью 500 квадратных метров, указывает пресс-секретарь IFC Неждана Букова, чьи слова приводятся в газете.
«Первые магазины появятся в Минске, затем — в Могилеве, Бресте, Бобруйске, Гомеле и Витебске. Планируемое соотношение собственных площадей к арендованным составит 40 к 60. Проект возглавил бывший менеджер Х5 Retail Group Денис Горбузов», - подчеркивает издание. Газета напоминает, что IFC «давно интересуется белорусским ритейлом».
«В ноябре 2006 года вместе с бывшим владельцем „Пивоварен Ивана Таранова“ - компанией Detroit Investment (DI) она учредила DI Belarus Real Estate Holding (DIBREH). В проекте, предусматривающем создание сети дискаунтеров (инвестиции — 20 миллионов долларов), IFC получила 20%, DI — 80%. Сейчас, по словам основателя DI Евгения Кашпера, DIBREH ищет объекты для поглощения», - пишет газета.
http://www.rambler.ru/news/economy/0/11884234.html
< /lj-cut >
< lj-cut >
«Информация о белорусской сети опубликована на сайте кредитующей проект Международной финансовой корпорации — IFC. Недвижимость сети будет принадлежать кипрскому офшору Tugillio Holding Ltd через ООО „Ландгра“, оператором станет другая „дочка“ офшора — ООО «Белмаркет», - отмечается в издании.
Как уточняется в газете, единственным владельцем проекта «дочка» «Альфа-групп» - компания A1 Group.
«В развитие новой сети будет вложено 83 миллионов долларов. Из них IFC в виде кредита может предоставить 16 миллионов долларов, в том числе 6 миллионов долларов составит «конвертируемый кредит», - рассказывается в издании со ссылкой на информацию на сайте IFC.
Всего в рамках проекта в Белоруссии «Альфа-групп» откроет до 2010 года «с нуля» 128 дискаунтеров средней площадью 500 квадратных метров, указывает пресс-секретарь IFC Неждана Букова, чьи слова приводятся в газете.
«Первые магазины появятся в Минске, затем — в Могилеве, Бресте, Бобруйске, Гомеле и Витебске. Планируемое соотношение собственных площадей к арендованным составит 40 к 60. Проект возглавил бывший менеджер Х5 Retail Group Денис Горбузов», - подчеркивает издание. Газета напоминает, что IFC «давно интересуется белорусским ритейлом».
«В ноябре 2006 года вместе с бывшим владельцем „Пивоварен Ивана Таранова“ - компанией Detroit Investment (DI) она учредила DI Belarus Real Estate Holding (DIBREH). В проекте, предусматривающем создание сети дискаунтеров (инвестиции — 20 миллионов долларов), IFC получила 20%, DI — 80%. Сейчас, по словам основателя DI Евгения Кашпера, DIBREH ищет объекты для поглощения», - пишет газета.
http://www.rambler.ru/news/economy/0/11884234.html
< /lj-cut >
понедельник, 24 декабря 2007 г.
Инвестиции на три буквы
Классическая цель IPO — получение финансирования для развития компании. Вывод акций на биржу позволяет основным акционерам получить средства без утраты контроля над бизнесом. Кроме того, если организация намерена в перспективе привлечь стратегического инвестора либо осуществить слияние, публичное размещение позволяет провести адекватную рыночную оценку ее капитализации. «Фактор котируемости» добавляет до 20% к оценке стоимости бизнеса. Однако прежде чем воспользоваться преимуществами IPO, следует четко понять ограничения, риски и издержки, которые сопровождают процесс выхода на биржу.
На семинаре директор аудиторской компании «Эрнст энд Янг» Павел Лащенко назвал 7 предварительных шагов, которые нужно сделать до выхода на IPO или выпуск евробондов. Это:
— принципиальное решение собственника (государства);
— аудит за последние 3 года, как правило, у одной из фирм «Большой четверки», занимающих 75% мирового рынка IPO;
— получение индивидуального кредитного рейтинга от S&P, Fitch Moody’s;
— независимая экспертиза готовности выхода компании на мировые рынки капитала;
— выбор торговой площадки;
— наличие адекватных внутренних квалифицированных ресурсов по МСФО;
— выстраивание системы корпоративного управления (независимый совет директоров, комитет по аудиту и т. п.);
Пройдя этот этап можно приступать к планированию до 12 месяцев при наличии проаудированной отчетности по МСФО за 3 последних года. Затем привлекается инвестиционный консультант, который в дальнейшем будет помогать компании во всех необходимых процедурах, координировать действия всех участников процесса: андеррайтера, юристов и аудиторов, регистратора, брокера и др. Проводится финансовый и юридический due diligence, оцениваются будущие финансовые показатели. Разрабатывается система мотивации, направленная на увеличение стоимости компании, повышается уровень корпоративного управления и раскрытия информации. Затем осуществляется реструктуризация и оптимизация бизнес-процессов. Кроме того, в ряде случаев IPO является заключительным этапом развернутой инвестиционной стратегии, предполагающей планомерный переход от использования одного источника внешнего финансирования к другому.
Процесс подготовки компании к IPO занимает много времени и средств. Прежде всего это связано с раскрытием впервые достаточно значительного объема информации о бизнесе компании, ее собственниках, каждом шаге в прошлом, настоящем и будущем.
IPO нельзя назвать легким способом привлечения средств ввиду значительных временных и материальных затрат. Проведение IPO за рубежом может стоить от 400 тыс. до 2 млн. USD. «Предпродажная подготовка» компании может занять до 3 лет. Проведение публичного размещения не оправдано, если собственник не готов «раскрываться», консолидировать активы, менять менеджмент и разделять функции акционеров и руководства, переходить к проектному подходу в бизнесе. Кроме того, с точки зрения обеспечения достаточной ликвидности акций после IPO не имеет смысла размещать на бирже ценные бумаги менее чем на 70-100 млн. USD. Если такой объем размещения невозможен, то лучше рассматривать частное размещение или долговые инструменты. Крупный инвестиционный фонд, который меньше чем на 50 млн. USD в принципе себе позиций не открывает, не купит потенциально неликвидную бумагу.
Но как бы хорошо ни была подготовлена отчетность, отмечает директор ИК «Юнитер» Андрей Дерех, ее одной недостаточно. Инвесторам должна быть предъявлена долгосрочная стратегия развития предприятия и соответствующее качество бизнес-модели, способность наращивать выручку и стоимость компании. Ключевые факторы — внутренние: готовность акционеров к передаче части собственности неограниченному кругу инвесторов, к открытости, к большему вниманию со стороны прессы и регулирующих органов. Важно также соответствие ожиданий основных акционеров реалиям рынка с точки зрения справедливой оценки. И главному акционеру Беларуси — государству, так часто заявлявшему о высокой стоимости белорусских предприятий, которые нельзя отдавать задешево, придется играть по правилам свободного рынка, где у инвесторов есть лишь один приоритет — доход.
Впрочем, прежде чем говорить о планах и процедурах IPO за рубежом, следовало бы сперва разобраться с собственным законодательством. А оно сегодня, как подчеркнул на семинаре юрист Константин Михель, существенно осложняет обращение белорусских ценных бумаг. Начнем с того, что с точки зрения отечественного права эмиссия на зарубежных биржах считается внебиржевым оборотом. А эмиссионный доход и операции нерезидентов с белорусскими акциями и облигациями подлежат обложению налогами в РБ. Все это делает более выгодным выпуск ценных бумаг не напрямую, а через создаваемые за рубежом дочерние структуры. К тому же привлекать консультантов и посредников придется через тендер. Как его проводить и кто захочет в нем участвовать и можно ли отнести на затраты вознаграждения по таким услугам — отдельная тема.
Проведение IPO менеджменту компании следует рассматривать как проект, который требует определенной концентрации ресурсов. При подготовке к IPO важна координация действий всех участвующих сторон. Руководству предприятия придется столкнуться с новыми задачами. Менеджмент компании не только предоставляет информацию для ее форматирования в соответствии с общепринятыми требованиями, но и получает навык, необходимый для взаимодействия с инвесторами после IPO. Многие вещи, которые необходимо делать после IPO, для непубличной компании кажутся лишними, ненужными и нелогичными. Но вывод акций на биржу — только начало. Основным инструментом минимизации риска снижения котировок после размещения является четко налаженное взаимодействие с инвесторами: своевременное раскрытие информации, регулярные встречи менеджмента компании с представителями инвесторов и аналитиками, презентации финансовых результатов. Поэтому после IPO для компании начинается новая жизнь, когда за каждое управленческое действие, за каждое публичное заявление она отвечает перед рынком своей капитализацией. А это требует новой практики корпоративного поведения.
В штате предприятия, проводящего IPO, нужны новые должности, тарифно-квалификационным справочником не виданные: руководитель IPO-проекта, специалисты по стратегическому планированию, МСФО, корпоративным финансам, PR и IR, юристы, инвестиционные аналитики. Заметим, опыт и квалификация этих кадров нужны сразу, а зарплатой в рамках нашей тарифной сетки их не удержать. Впрочем, без внешних консультантов все равно не обойтись. Но и тут возникнет ряд проблем. Расходы, связанные с проведением IPO, — выплаты юристам, аудиторам, затраты на листинг, на road show и PR-поддержку, комиссии банков-организаторов. Всего до 7-10% от объема размещения. Стоимость организации IPO в значительной мере определяется рисками, которые берут на себя специалисты. Ведь им придется заверять потенциальных инвесторов, что их вложения будут доходными. В противном случае акционеры сурово спросят с банка, аудиторов и прочих соучастников за понесенные убытки. Все это никакими калькуляциями не обоснуешь, а на затраты разрешается относить только в пределах норм, установленных Указом № 380. Причем, несмотря на стремление поддержать отечественного производителя (особенно государственного), придется учитывать, что на западных биржах — от Варшавы до Нью-Йорка — регуляторы и инвесторы доверяют лишь тем консалтерам, которых знают.
После IPO инвесторы ожидают, что акции на бирже будут расти в цене. Что компания будет развиваться согласно заявленным планам и стратегии, соблюдать дивидендную политику, в срок и в полном объеме представлять отчетность. После IPO акции могут попасть как к частным лицам, так и к крупным компаниям, в т.ч. глобальным инвестиционным фондам. Интерес последних в значительной мере является индикатором перспективности того или иного фондового инструмента. Но такие фонды предъявляют наиболее серьезные требования к уровню подготовленности IPO, раскрытию информации. Это обеспечивает качество базы инвесторов.
После IPO к традиционным рискам любого бизнеса добавляются риски, связанные с ситуацией на фондовом рынке, со спекулятивной игрой, возможной скупкой акций в рамках недружественного поглощения. Ведь в ходе и после IPO акции могут переходить из рук в руки. Инстуциональных инвесторов нельзя обязать решать социальные задачи села, отобрать или запретить продавать акции. Если таким инвесторам что-то не по нраву, они выйдут из доли, обрушив котировки и, как следствие, рыночную капитализацию компании.
Подготовил
Леонид ФРИДКИН
http://neg.by/publication/2007_12_11_9135.html
На семинаре директор аудиторской компании «Эрнст энд Янг» Павел Лащенко назвал 7 предварительных шагов, которые нужно сделать до выхода на IPO или выпуск евробондов. Это:
— принципиальное решение собственника (государства);
— аудит за последние 3 года, как правило, у одной из фирм «Большой четверки», занимающих 75% мирового рынка IPO;
— получение индивидуального кредитного рейтинга от S&P, Fitch Moody’s;
— независимая экспертиза готовности выхода компании на мировые рынки капитала;
— выбор торговой площадки;
— наличие адекватных внутренних квалифицированных ресурсов по МСФО;
— выстраивание системы корпоративного управления (независимый совет директоров, комитет по аудиту и т. п.);
Пройдя этот этап можно приступать к планированию до 12 месяцев при наличии проаудированной отчетности по МСФО за 3 последних года. Затем привлекается инвестиционный консультант, который в дальнейшем будет помогать компании во всех необходимых процедурах, координировать действия всех участников процесса: андеррайтера, юристов и аудиторов, регистратора, брокера и др. Проводится финансовый и юридический due diligence, оцениваются будущие финансовые показатели. Разрабатывается система мотивации, направленная на увеличение стоимости компании, повышается уровень корпоративного управления и раскрытия информации. Затем осуществляется реструктуризация и оптимизация бизнес-процессов. Кроме того, в ряде случаев IPO является заключительным этапом развернутой инвестиционной стратегии, предполагающей планомерный переход от использования одного источника внешнего финансирования к другому.
Процесс подготовки компании к IPO занимает много времени и средств. Прежде всего это связано с раскрытием впервые достаточно значительного объема информации о бизнесе компании, ее собственниках, каждом шаге в прошлом, настоящем и будущем.
IPO нельзя назвать легким способом привлечения средств ввиду значительных временных и материальных затрат. Проведение IPO за рубежом может стоить от 400 тыс. до 2 млн. USD. «Предпродажная подготовка» компании может занять до 3 лет. Проведение публичного размещения не оправдано, если собственник не готов «раскрываться», консолидировать активы, менять менеджмент и разделять функции акционеров и руководства, переходить к проектному подходу в бизнесе. Кроме того, с точки зрения обеспечения достаточной ликвидности акций после IPO не имеет смысла размещать на бирже ценные бумаги менее чем на 70-100 млн. USD. Если такой объем размещения невозможен, то лучше рассматривать частное размещение или долговые инструменты. Крупный инвестиционный фонд, который меньше чем на 50 млн. USD в принципе себе позиций не открывает, не купит потенциально неликвидную бумагу.
Но как бы хорошо ни была подготовлена отчетность, отмечает директор ИК «Юнитер» Андрей Дерех, ее одной недостаточно. Инвесторам должна быть предъявлена долгосрочная стратегия развития предприятия и соответствующее качество бизнес-модели, способность наращивать выручку и стоимость компании. Ключевые факторы — внутренние: готовность акционеров к передаче части собственности неограниченному кругу инвесторов, к открытости, к большему вниманию со стороны прессы и регулирующих органов. Важно также соответствие ожиданий основных акционеров реалиям рынка с точки зрения справедливой оценки. И главному акционеру Беларуси — государству, так часто заявлявшему о высокой стоимости белорусских предприятий, которые нельзя отдавать задешево, придется играть по правилам свободного рынка, где у инвесторов есть лишь один приоритет — доход.
Впрочем, прежде чем говорить о планах и процедурах IPO за рубежом, следовало бы сперва разобраться с собственным законодательством. А оно сегодня, как подчеркнул на семинаре юрист Константин Михель, существенно осложняет обращение белорусских ценных бумаг. Начнем с того, что с точки зрения отечественного права эмиссия на зарубежных биржах считается внебиржевым оборотом. А эмиссионный доход и операции нерезидентов с белорусскими акциями и облигациями подлежат обложению налогами в РБ. Все это делает более выгодным выпуск ценных бумаг не напрямую, а через создаваемые за рубежом дочерние структуры. К тому же привлекать консультантов и посредников придется через тендер. Как его проводить и кто захочет в нем участвовать и можно ли отнести на затраты вознаграждения по таким услугам — отдельная тема.
Проведение IPO менеджменту компании следует рассматривать как проект, который требует определенной концентрации ресурсов. При подготовке к IPO важна координация действий всех участвующих сторон. Руководству предприятия придется столкнуться с новыми задачами. Менеджмент компании не только предоставляет информацию для ее форматирования в соответствии с общепринятыми требованиями, но и получает навык, необходимый для взаимодействия с инвесторами после IPO. Многие вещи, которые необходимо делать после IPO, для непубличной компании кажутся лишними, ненужными и нелогичными. Но вывод акций на биржу — только начало. Основным инструментом минимизации риска снижения котировок после размещения является четко налаженное взаимодействие с инвесторами: своевременное раскрытие информации, регулярные встречи менеджмента компании с представителями инвесторов и аналитиками, презентации финансовых результатов. Поэтому после IPO для компании начинается новая жизнь, когда за каждое управленческое действие, за каждое публичное заявление она отвечает перед рынком своей капитализацией. А это требует новой практики корпоративного поведения.
В штате предприятия, проводящего IPO, нужны новые должности, тарифно-квалификационным справочником не виданные: руководитель IPO-проекта, специалисты по стратегическому планированию, МСФО, корпоративным финансам, PR и IR, юристы, инвестиционные аналитики. Заметим, опыт и квалификация этих кадров нужны сразу, а зарплатой в рамках нашей тарифной сетки их не удержать. Впрочем, без внешних консультантов все равно не обойтись. Но и тут возникнет ряд проблем. Расходы, связанные с проведением IPO, — выплаты юристам, аудиторам, затраты на листинг, на road show и PR-поддержку, комиссии банков-организаторов. Всего до 7-10% от объема размещения. Стоимость организации IPO в значительной мере определяется рисками, которые берут на себя специалисты. Ведь им придется заверять потенциальных инвесторов, что их вложения будут доходными. В противном случае акционеры сурово спросят с банка, аудиторов и прочих соучастников за понесенные убытки. Все это никакими калькуляциями не обоснуешь, а на затраты разрешается относить только в пределах норм, установленных Указом № 380. Причем, несмотря на стремление поддержать отечественного производителя (особенно государственного), придется учитывать, что на западных биржах — от Варшавы до Нью-Йорка — регуляторы и инвесторы доверяют лишь тем консалтерам, которых знают.
После IPO инвесторы ожидают, что акции на бирже будут расти в цене. Что компания будет развиваться согласно заявленным планам и стратегии, соблюдать дивидендную политику, в срок и в полном объеме представлять отчетность. После IPO акции могут попасть как к частным лицам, так и к крупным компаниям, в т.ч. глобальным инвестиционным фондам. Интерес последних в значительной мере является индикатором перспективности того или иного фондового инструмента. Но такие фонды предъявляют наиболее серьезные требования к уровню подготовленности IPO, раскрытию информации. Это обеспечивает качество базы инвесторов.
После IPO к традиционным рискам любого бизнеса добавляются риски, связанные с ситуацией на фондовом рынке, со спекулятивной игрой, возможной скупкой акций в рамках недружественного поглощения. Ведь в ходе и после IPO акции могут переходить из рук в руки. Инстуциональных инвесторов нельзя обязать решать социальные задачи села, отобрать или запретить продавать акции. Если таким инвесторам что-то не по нраву, они выйдут из доли, обрушив котировки и, как следствие, рыночную капитализацию компании.
Подготовил
Леонид ФРИДКИН
http://neg.by/publication/2007_12_11_9135.html
Подписаться на:
Сообщения (Atom)